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养猪股率先抢跑,可以抄底猪周期了?

来源: 资讯 2023-12-15 13:11:22

10月底以来,猪肉概念股开启震荡上涨,至今新五丰、天康生物均涨超30%,牧原股份、温氏股份等头部猪企股价也明显回升。这样的表现,在市场整体调整的背景下显得颇为难得。这背后,自然离不开资金对猪周期的博弈,抄底的呼声也日益高涨。

事实上,在上一轮超级猪周期过后,得益于彼时疯狂的涨幅,市场对猪肉板块的关注度水涨船高。资金提前埋伏,博弈周期拐点到来的情况更是时有发生。

去年下半年,伴随着猪价的阶段性回暖,A股猪肉概念板块也有过一波上涨行情。但结果如大家所见,猪价跌回去,上市猪企的股价也重新回归。不过现在这波行情将何去何从?是否可以抄底猪周期了呢?

猪价旺季不旺,淡季更淡?

首先需要指出的是,与去年下半年情况不同,本次资金博弈背后是依旧低迷的猪价,猪肉概念股走势已然与猪价表现形成背离。

据农业农村部监测,自2023年第35周(8月28日—9月3日)开始,生猪价格持续保持同比环比双降态势,到第46周(11月13—19日),猪价已经连跌12周,全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格从17.77元/公斤,下降到15.97元/公斤。

此后猪价也未止跌。据中国养猪网数据,11月20日全国外三元生猪价格为15.03元/公斤,到11月30日降至14.55元/公斤。到12月12日全国外三元生猪价格为14.27元/公斤。

在此背后,一方面是气温偏高使得猪肉季节性需求启动缓慢。今年我国大部分地区气温接近常年同期或偏高,降温的缓慢兑现,使得需求增量表现也较为迟缓,对猪价的支撑作用不及预期。

另一方面是产能调减缓慢,猪肉供应充足。农业农村部数据显示,去年年底至今年一季度全国能繁母猪存栏量虽有小幅下降,但始终高于正常保有量4100万头,生猪基础产能充裕,因此猪价不具备大幅上涨的基础,最终就形成了猪价旺季不旺的情况。

值得一提的是,近日全国畜牧业生产形势分析会在浙江杭州召开。会议强调,针对明年春节后可能出现的消费淡季与生猪出栏量增加“两碰头”,要引导养殖场户顺时顺势出栏生猪,避免盲目压栏影响价格回升。

对此,国信证券表示,年前猪价旺季不旺的确定性较高,而年后生猪供给也很充裕,再加上2024上半年属于季节性消费回落阶段,因此预计猪价淡季更淡的确定性也很高,接下来养猪行业再次深度亏损也很确定。

个体理性造就集体非理性

结合猪价走势不难判断,今年多数时间生猪养殖业都处于亏损状态。

这也体现在了上市猪企的财报中,以养殖成本远低于同行而著称的A股“猪王”牧原股份前三季度归母净利润亏损18.42亿元;新希望亏损38.58亿元,温氏股份更是暴亏45.3亿元。

至于其他猪企,虽然因出栏体量原因,亏损程度没那么大,但均未摆脱养猪亏损的困境。

而理论上,养殖亏损将导致生猪存栏量与养殖积极性下降,有利于市场去库存,而市场供给的减少则会反过来助推猪价走强,行业将恢复盈利。但今年的生猪市场则较为特别,即生猪存栏量特别是能繁母猪存栏量迟迟不见明显下调。

究其原因,还是猪企们都不愿意放弃未来可能的收益,毕竟如果猪价大幅回暖,自然是手里的猪越多越赚钱,此前猪企们疯狂扩产也是希望吃到高猪价的红利,因此过去很少有玩家愿意主动去产能。

这正是个体理性造就集体的不理性。尽管猪企都知道产能出清能带动猪价回暖,但是为了个体利益最大化,玩家们都不愿意“退一步海阔天空”,最后就变成猪企们一直内耗熬底。

此外,由于有了大量资本参与,规模化猪企的抗风险能力更强。在周期底部,头部猪企也在通过各种途径融资储备“余粮”过冬。

12月5日晚,牧原股份公告,公司计划申请授信额度总计不超过1300亿元,申请注册发行不超过30亿元中期票据,不超过50亿元超短期融资券,用于补充公司流动资金、偿还贷款等等。

新希望和天邦食品近期也公布了定增募资方案。12月1日晚,新希望发布定增预案,计划募资73.5亿元。其中22.04亿元偿还银行债务;11月20日,天邦食品发布定增预案,计划募资27.2亿元用于数智化猪场升级和补充流动资金项目。

值得一提的是,虽然近期仔猪价格低位维持,叠加牧原股份下调出栏量,使得市场对于产能去化加速的预期有所升温。但这是否就意味着可以积极抄底猪周期了呢?当然不是。

抄底或为时尚早

正如前文所述,现在养猪业面临的情况是:生猪供需的矛盾并未根本解决,市场供给充足,短期市场期待的腌腊需求对猪价的支撑也相对有限,因此猪价不具备大幅反弹的基础。

在此背景下,行业基本面并没有好转迹象,猪企大面积亏损仍将继续,因此抄底猪周期或为时尚早。而长期来看,除非有类似猪瘟导致的大规模出清,否则超级猪周期恐难再现。

而随着规模化养殖的持续跟进,国内养猪业进入低利润时期将成趋势。除了自身养殖体量的合理规划,猪企更需要在成本管控方面寻求突破,这也是未来走出独立行情的关键。

事实上,当前市场对养猪业有些许误解,认为猪企都是奔着暴利来的,扩产则是博弈猪周期的体现。但实际情况是,周期波动虽然给部分猪企带来了暴富的机会,但也导致了更多猪企面临难熬的周期低谷。

至于猪企逆势扩张,固然博弈猪周期的成分,但这也是猪企自身发展以及行业走向规模化的体现,规模效应的提升有利于猪企降低成本。

真正安心养猪的猪企,最希望的应该是消灭周期波动,稳稳的盈利。

当然,由于短期来看,规模养殖与散养并存的市场模式将不会被完全颠覆,猪周期波动或被逐渐熨平,但周期性不会消失。往后看,博弈猪周期更多需要考虑风报比是否合适的问题。

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